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浅议股市引入熔断机制的利弊


评论(0)|2015-09-15|发布:海风 |收藏

一、熔断机制的概念


  1、什么是熔断机制。熔断制度(又称断路器),是指在期货交易中,当价格波幅触及所规定的点数时,交易随之停止一段时间,或交易可以继续进行,但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度。由于这种情况与保险丝在过量电流通过时会熔断而使得电器受到保护相似,故形象地称之为熔断制度。

  

  2、熔断机制的由来。熔断机制和涨跌停板是价格限制制度的两种形式。其中,涨跌停板在期货市场的运用由来已久,而熔断机制则是在1987年美国股灾后才逐渐被采用的。

  1987年10月19日华尔街股市出现了大崩盘,道琼斯指数在开盘之后大幅跳低近百点;截至当日收盘,指数由2246.74下跌到1738.74,共跌508点,跌幅达22.6%,市值损失5030亿美元。集中抛售的狂潮,直接造成了电脑交易系统的瘫痪,计算机显示落后实际交易20分钟,交易系统积压的未处理委托长达45分钟之久,并由此引发了全球性股灾。更糟糕的是,在股市交易严重堵塞的情况下,股票指数期货的交易却在正常运行,股票现货市场的暴跌带动了股票指数期货的超跌,这种明显的价差又引发了股票市场第二轮抛售狂潮。

  这种抛售狂潮还给期货市场带来另一种困境:股市现货交易是实盘交易,不会带来清算纠纷,但股指期货采用的是保证金交易制度,猛烈的单边市给结算带来了困难。到10月20日仅高盛投资银行等四大交易商就有合计达到15亿美元的利润没有到账,CME直拖到交易日结束才将欠款付清,为此付出了沉重的代价。 在股灾一周年的1988年10月19日,纽约股票交易所引入了“熔断器”机制。迄今为止,关于熔断的规则经过了多次修改,但只在1997年10月27日才触动过,当日道琼斯工业平均指数在下午两点三十五分下跌了350点,三点三十分下跌了550点,此后停市。熔断机制的启用避免了股灾的再次发生。

 

二、我国股市将引入熔断机制

 

日前上交所、深交所及中金所发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》,三大交易所拟引入指数熔断机制。指数熔断是境外成熟市场的普遍做法。一般认为,熔断机制将减少股灾发生的几率,有利于维护市场稳定,引导市场回归理性。

  在《通知》中,三大交易所表示,为防范市场大幅波动风险,进一步完善我国证券市场的交易机制,维护市场秩序,保护投资者权益,推动证券市场的长期稳定健康发展,经中国证监会[微博]同意,沪、深交易所和中金所拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下,引入指数熔断机制。意见征求截至9月21日。

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