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网贷平台“不兜底”:左手天堂右手地狱


评论(0)|2015-04-27|发布:天蚕 |收藏

  ■夏 末

  “生存还是毁灭,这是个问题”。当下的P2P网贷行业也正经历着哈姆雷特式的烦恼——兜底还是不兜底,这是个问题。

  站在投资者的角度,自然希望网贷平台能够兜底,这样就能高枕无忧地享受高收益。对平台而言,兜底本是在规模越来越大的网贷市场中争夺客户的利器,但是当兜底成为行业的常态,平台反而会被兜底掣肘,如果谁先提出不兜底注定会沦为牺牲品——当还款没有完全保障时,具有趋利避害本性的投资者还会愿意继续投资吗?

  而这就是目前网贷平台必须面对的残酷事实,要么兜底继续求生,要么被投资者淘汰。

  从表面上看,兜底似乎是网贷平台被投资者所迫作出的无奈选择。但是,投资者难道已经脆弱到无法承担一星半点的风险了吗?在笔者看来,网贷行业所探讨的“打破刚性兑付”已经偷换了概念。

  所谓刚性兑付,指项目产品发生兑付困难时,公司需要兜底处理,即从投资者手中回购债权再自行处理。这一过程实际是将风险从投资者身上后置到平台身上。而打破刚性兑付,则是当项目产品发生逾期时平台不再选择马上兜底,而是根据流程走,不论是拍卖抵押物还是其他手段,最终再将处置所得资金归还给投资者。这属于风险前置。无论风险是前置还是后置,当一个项目尽职调查完整、抵押物足值、风控措施到位,理论上来说风险都是可控的。而且即使一个项目发生问题,也不会影响到平台上其他项目和整体运营。

  但是事实上,在以往发生的逾期案例中99%以上的平台都出现“牵一发而动全身”的情况——当一个项目发生问题,整个平台就限制提现了——拆标、自融、假标随之暴露。平台一旦选择不兜底,在其限制提现后几乎没有一个能够做到把大部分本金归还给投资者,最终的结果就是跑路或者直接倒闭。而此时投资者面临的就是100%的本金损失,即使预期年化收益率能达到30%,风险和收益也极为不对等。因此,在目前的网贷市场环境下,不兜底、打破刚性兑付对投资者而言与不兑付有什么区别?

  诚然,刚性兑付会使市场不能进行有效的风险区分和确定合理的风险溢价,抬高了无风险收益率,导致风险累积。但是,在P2P网贷市场还未成熟、P2P平台信息还不透明、投资者还不能理性看待风险、监管政策还尚未出台的行业大环境下,讨论是否该打破刚性兑付根本是无意义的。这是因为,要庞氏骗局打破刚性兑付这本身就是一个伪命题。

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