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信息披露及时性的经验研究综述和未来展望


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评论(0)|2017-03-20|发布:火菲 |收藏

  ◆ 中图分类号:F275 文献标识码:A

  内容摘要:本文在评述信息披露及时性经验研究的同时,指出了信息披露及时性的重要性,以期为我国的证券市场改革、信息披露监管和会计制度完善提供相应的理论与实证依据。
  关键词:信息披露 及时性 经验证据 未来研究
  
  及时性是会计信息的重要质量特征之一,信息披露及时与否会直接影响会计信息质量。中国证监会和原国家经贸委2002年1月发布的《上市公司治理准则》中规定:“上市公司除按照强制性规定披露信息外,应主动、及时地披露所有可能对股东和其他利益相关者决策产生实质性影响的信息,并保证所有股东有平等的机会获得信息”。这说明通过促进上市公司及时披露信息,使处于信息劣势的弱势群体获得更详尽、更准确的决策有用信息,增强他们对我国证券市场的信心,对我国证券市场健康、合理的发展具有一定的现实意义。
  
  信息披露及时性的重要性
  
  及时性就是要求信息在规定时间内披露,既不延迟,也不能提前(蒋义宏,2007)。国际会计准则委员会将及时性定义为:信息的报告如果不适当地拖延,就可能失去其相关性,管理层可能需要权衡及时报告与提供可靠信息的相对优点。为了在及时的基础上提供信息,在了解某一交易或其他事项的所有各方面之前,就可能有必要作出报告,这就会损害可靠性。相反,如果推迟到了解所有方面以后再报告,信息极为可靠,但是对于必须在事中决策的使用者,用处可能很小。要在相关性与可靠性之间达到平衡,决定性的问题是如何最佳地满足使用者的经济决策需要(IASC,2004)。及时性原则有三层信息内涵,一是及时收集会计信息;二是及时处理会计信息;三是及时传递会计信息。上述三个方面在时间上相互递进。会计信息的价值在于帮助投资者或其他利益相关者做出经济决策,具有时效性。即使是客观、可比、相关的会计信息,如果不能及时提供,对于会计信息使用者也是没有任何意义的(齐伟山、欧阳令南,2005)。
  
  信息披露及时性的相关经验研究
  
  (一)国外相关文献
  国外学者对证券市场信息披露及时性问题的研究文献颇为丰富,主要集中于以下两个方面:一是信息及时性对市场的反应;二是影响报告及时性的因素。如Gilvoly and Palmon(1982)以 1960-1974年在纽约证券交易所上市的210家上市公司为研究样本,从年报披露时间趋势以及行业模式、及时性与年报消息类型、公司属性、盈余宣布及时性问题、及时性与年报信息含量等几个方面进行研究。研究发现,上市公司的年报披露时间呈逐年缩短的趋势;公司规模、审计复杂性与年报披露时间成反比;包含坏消息的年报更容易推迟披露;股价对较早披露盈余的反应比较晚披露盈余的市场反应更加显著,由此说明盈余披露及时性有信息含量。Kross and Schroeder(1984)将会计信息披露及时性研究扩展到了中期报告,研究了股票回报与盈余宣告及时性的关系,他们的研究结果支持了好消息提前披露,而坏消息推迟披露的假设,且早宣布盈余公司的非正常回报比晚宣布盈余的非正常回报显著更高。Bagnoli,Kross and Watts(2002)的研究发现,公司实际披露日相对盈余宣告预计日期而言是早、及时或晚与盈余公告时的市场反应有关。上述研究表明市场对较迟公布的信息的反应要弱于及时公布的信息,这说明信息公布及时与否,证券市场是具有能力进行区分的,而且及时的信息正是证券市场所需要的。因此,对影响信息及时性的原因进行分析就显得至关重要了。
  还有众多学者对影响年度报告时滞的影响因素进行了分析。Whittred(1980)对澳大利亚上市公司年度报告的及时性进行研究。研究发现,年度报告的及时性与审计意见的好坏存在显著的相关性,那些获得保留意见的企业通常审计报告时滞更长,非标准审计意见类型越严重,审计报告时滞越长,年报披露的时滞越长。有学者考察了导致审计报告延迟的原因, 发现出具非标准审计意见的过程迟滞了审计报告的披露,诸如审计者结构、审计者规模、未预期盈利的方向、存在的损失、财务困境和行业因素等会影响报告时滞的(Ashton等,1987;Kinney、McDanie,1993)。
  另外,国外学者们还从公司股权结构、董事会结构等方面对盈余及时影响进行分析。如Bushman etal(2000)对盈余及时性和公司治理机制替代变量之间的横截面关系进行实证分析,研究结果表明:控制了公司的其它特征变量后,及时性矩阵与公司治理机制之间呈现着负相相关关系。这些公司治理机制包括董事会构成、内部董事和外部董事持股数量、股权集中度和经理层薪酬。而对公司盈余及时性、稳健性与董事会构成之间的关系进行研究时,Beeks etal(2004)以英国上市公司为研究样本,研究发现董事会中具有更高外部董事比例的公司会更加及时地披露坏消息,而董事会中只有相对高比例的外部董事的公司在披露盈余好消息上没有显示出更大的报告稳健性。这说明在英国上市公司中董事会构成是决定其盈余报告质量和坏消息披露及时性的重要因素。
  (二)国内相关文献
  有关国内对信息披露及时性的研究文献回顾,从以下三个方面进行综述:及时性与盈余信息含量;及时性与“好消息早、坏消息晚”的公司信息披露规律;年度报告及时性的影响因素(蒋义宏,2007)。
  1.及时性与盈余信息含量的研究。信息的及时披露可以减少散户的盲目投资,有助于投资者做出合理的市场预测,使投资理性化,而且还有助于规范上市公司的信息披露行为。傅蕴英等(2002)采用事件研究法对我国上市公司盈余公告的市场反应进行研究,研究发现股票交易量对盈余公告有着显著的反应,盈余信息具有很强的信息含量。这意味着投资者和信息使用者在利用不同的渠道了解上市公司的经营状况时,盈余公告仍是一个重要的信息,支持其决策。张华等(2004)以我国1998-2000年间沪市的上市公司为研究样本,运用事件分析法考察了这些上市公司盈利公告的市场反应。研究发现上述两条规律在我国均有不同形式的体现:首先,股价确有提前异动,但仅限于盈利有增长的公司,其原因并非完全出于市场预期,却不排除有消息泄露的可能性;其次,股价亦有后动持续现象,但相当无序,表现最佳的为盈利最差的公司,其股价在公告之后大幅上涨。究其原因,它与我国特有的宝贵“壳资源”现象关系密切。
  2.及时性与“好消息早、坏消息晚”的信息披露规律。国外的相关研究证实,会计盈余较好、财务状况较佳的公司总是倾向于较早公布其年报,反之,业绩较差的公司倾向于推迟公布其较坏的消息。这样的披露规律在我国的证券市场同样存在。陈汉文等(2004)对我国上市公司2000-2002年度盈余报告及时性与业绩变动间的关联性进行研究。结果发现,虽然监管部门在2000-2002年间加大对上市公司年度报告的规范力度,但盈余报告的及时性并末得到进一步强化,盈余报告及时性有整体推后的趋势。盈余报告及时性与盈余消息间的“好消息早、坏消息晚”的披露规律依然存在。巫升柱等(2006)以1993-2003年间公布的8294份年度报告为研究样本,运用多元线性统计回归分析方法进行实证分析。研究发现,除盈利公司比亏损公司更及时地公布其年度报告外,标准无保留审计意见的公司也较非标准无保留意见的公司更及时地披露其年度报告,证实了中国股票市场存在“好消息早、坏消息晚”披露的基本规律。而且随着时间推移,我国上市公司年报披露的及时性在逐步提高。

  3.年度报告及时性的影响因素。Haw等(2003)将成熟市场国家年报披露及时性的影响因素扩展到我国新兴的证券市场,研究结果显示,未预期盈利的方向和审计意见类型显著影响了年报披露的及时性,与西方的研究结论相类似。伍丽娜等(2004)的研究发现,当年得到非标准审计意见、变更会计师事务所、未预期收益为负、年度出现亏损的公司倾向于推迟披露年度报告, 公司规模与未预期收益值的大小程度对提前或延迟披露年报影响不显著。齐伟山等(2005)对我国上市公司年报披露及时性的影响因素进行实证分析。研究发现,股权特征、会计事项的复杂程度、董事会特征、盈利变量和信息披露质量是影响年报时滞的重要变量,具体来看,报告年度的累计换手率、平均账户持股数和非经常性损益对年报时滞的影响不显著;前10大流通持股比例、第一大股东持股比例、董事会规模、独立董事比例、好消息变量和信息披露质量与年报时滞呈显著负相关关系,规模变量、审计意见、亏损变量和风险变量与年报时滞呈显著正相关关系。蒋义宏等(2008)以2001-2004年度所有沪市上市公司为样本,实证检验了未预期盈余、审计报告类型、公司业绩等多个因素对上市公司年报披露绝对及时性和相对及时性的影响。研究结果发现未预期盈余为正的年报、被出具标准审计意见的年报以及业绩好的年报披露较早,反之亦然;当年会计师事务所变更的公司和亏损公司年报披露较晚。在变更年报预约披露日期的公司中,未预期盈余为正的公司、被出具标准审计意见的公司以及业绩好的公司通常提前披露年报,反之亦然。
  
  经验研究的述评和未来研究方向
  
  (一)经验研究的述评
  综上所述,国内外学者对上市公司信息披露的及时性问题已经进行了比较深入的分析和论述。但是,对这些既有的相关文献进行分析时,发现:第一,对于信息披露及时性的研究主要的是基于美国等成熟市场,类似的研究应用于新兴市场目前还非常有限。我国对信息披露及时性领域的研究与国外相比,起步较晚,而且尚未形成较为系统的研究成果和理论体系,尤其是采用实证研究的方法对这一问题进行分析就更为有限;第二,在关于我国上市公司年度报告及时性问题的相关研究中,大多数研究大都是针对影响信息披露时滞的因素、盈余消息和审计意见与及时性关系的检验的。而有效的公司治理有助于加强对会计信息披露质量的监管,提高会计信息披露的质量(刘立国,2003);第三,信息披露及时性的变量替代也有许多种不同的选择。虽然能模糊地观察到披露信息的内容与其时间安排存在着某种关系,但是这一现象是否意味公司管理层可以通过信息披露的时间选择来影响投资者的投资决策,即公司公告的时间性安排是否体现了管理当局的某种意图,会计信息的时间特性与其内容之间是否存在着某种关联性,也是引起争论的关键(朱晓婷,2006)。
  (二)未来研究方向
  在未来研究中应该从以下几个方面着手进行:
  第一,围绕信息披露及时性展开的实证研究在不断丰富。上市公司透明度也有学者从公司治理机制角度来分析公司信息披露及时性,但是反过来信息披露及时与否也反映了公司治理的质量,评价上市公司信息披露及时性也是一种有效的、低成本的治理机制。因而设计更为精确、全面、可靠的指标来刻画上市公司的信息披露及时性将是未来研究的一个重要目标。
  第二,现有大部分研究主要从投资者的角度探讨了上市公司信息披露及时性的经济后果性,揭示了公司信息披露及时性对于投资者、公司自身乃至整个资本市场的积极作用,确立了信息披露及时性研究的重要意义。本文认为分别从公司核心利益相关者和其他利益相关者来研究信息披露及时性,将构成我国上市公司信息披露及时性问题未来研究的另一个重要方向。
  第三,新的《企业会计准则》和《中国注册会计师审计准则》在2007年起开始在我国执行,其中在《中国注册会计师审计准则》(第1201号)明确提出一个全新理念“总体审计策略”。对于“总体审计策略”的理解, 会产生上市公司和事务所各自行为模式和互动策略一个重要的研究变量――信息披露的及时性,这使得他们之间谈判的时间压力增大、调整余地更小,因此,为事务所的风险控制和客户管理提供经济学框架和经验证据,为投资者、分析师和监管部门提供决策参考便势在必行(陈高才,2008)。
  
  参考文献:
  1.蒋义宏,湛瑞锋.未预期盈余、审计意见与年报披露及时性.上海立信会计学院学报,2008(1)
  2.陈汉文,邓顺永.盈余报告及时性:来自中国股票市场的经验证据.当代财经,2004(4)
  3.巫升柱等.中国上市公司年度报告披露及时性实证研究.会计研究,2006(2)


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